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受益本币升值 造纸板块广受追捧
作者: 三元顾问 来源: 中国纸网 日期: 2008-1-8,12:59
大盘在权重股下跌的拖累下呈现下跌走势,但是二级市场上,一些题材股走势仍认人欣喜,今日造纸板块排在板块涨幅前列,景兴纸业、太阳纸业和岳阳纸业几只造纸行业个股强势走高也让人眼前一亮,也预示着该板块仍就受市场资金的追捧。

   受益人民币升值

     成本压力的缓解将显著改善行业盈利能力国际商品浆市场由于产能利用率的逐步下降而面临下行压力,这将有助于木浆自给率低于50%的国内造纸业走出前期的成本阴影。同时,人民币的加速升值将强化这一利好。

    两大政策加速推进行业大规模整合

    小企业被“节能环保”政策关停,中型企业被《造纸产业政策》的准入条件限制发展空间,关停产生的需求转移及每年自然增长的需求主要为大型企业瓜分。08-10年2千万吨的新增产能很大部分落到超大型企业(现有总产能约2千万吨),实际产能扩张空间非常大。产能进一步向大纸厂或者说上市公司集中。

    行业整合带动行业全面进入上升周期

    文化纸供求关系因产能关停逆转,价格持续上涨,显著增加销售收入,大幅提升毛利率,将步入新一轮产能扩张运动。其它纸种受文化纸吸收固定资产投资影响,产能扩张将低于消费增长;07年上游原料价格上涨增速趋缓,下游市场随着供给增长趋缓和需求稳步增长而改善,价格开始上涨,盈利能力提升。

    纸价显著上升

    07年三季度以来纸价总体呈现显著上升趋势,其中文化纸表现为需求拉动型价格上涨,铜版纸等表现为成本推动型价格上涨。1-8月行业利润同比增速大幅超越收入同比增速(40%vs21.5%),关键因素是由行业整合引发的纸价普涨和期间费用率下降。主要上市公司三季度的经营状况也很好的验证了核心观点。

    纸类消费需求增长

    根据有关数据显示,2006年我国人均纸品的消费量约为50千克,与全球平均57千克的消费量以及发达国家人均300千克左右的消费量相比,仍有较大差距。但随着我国经济持续高速增长,人均消费水平不断提高,行业需求具有很大的增长潜力。根据纸及纸板消费量指数与GDP指数的相关性分析,并综合考虑影响国民经济发展的有关不确定因素和相关产业的发展前景,“十一五”期间,我国造纸工业仍将处于发展增长期,预计2006年至2010年纸及纸板消费量的年均增长速度为7.5%,2010年纸及纸板的消费量将从2006年的6600万吨增长到8500万吨左右,国内自给率保持在90%以上,人均消费量由50千克增至62千克。4.20% 3.62% 22.99% 30.03%银河证券谨慎推荐1.01 1.30 1.42 600103青山纸业6.92 3.90% 2.30% 20.87% 34.82%

    景兴纸业:公司在造纸业务上的再度扩张,保证了公司最基本的成长性,2010年公司生产规模有望达到150万吨。公司在今年全面启动其逆向一体化战略。废纸回收渠道的建设初显规模,预计08、09年废纸收购业务将至少贡献EPS0.08元和0.16元。广西林浆项目建成后,公司所需的木浆完全自给,保守预计09年林浆业务可贡献EPS0.25元。进入彩印包装业务,对纸箱做深加工以获得更好的印刷效果和包装性能,我们认为这是公司在下游业务上非常有意义的差异化尝试。我们估计公司07-09年的净利润将获得年均90%的惊人增长。

    岳阳纸业:经过近五年的培育,公司已经拥有各类速生林86万亩,并且将进入轮伐期,也就是公司林业将步入收获期。公司“林纸一体化”这一盈利模式为公司和地方政府均创造了价值,具备可持续性。公司将新建40万吨SC纸项目,SC纸性价比较高,符合我国纤维资源短缺、碳酸钙资源丰富的国情,目前该纸种在国内尚属空白,也就是说市场巨大。

 

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